一、宏观面：国际方面, 美国10月新增非农略不及预期，分析指出12月是完美加息时点；国内方面，低煤价V型反转后仍将强势 库存持续攀升保障度冬需求。

国际方面，美国10月新增非农略不及预期，分析指出12月是完美加息时点

美国10月新增非农就业略微低于预期，但失业率下降，且美联储主席耶伦关心的薪资增速创金融危机以来最高水平，这令12月加息预期进一步升温。美国劳工部数据显示，美国10月非农就业人口新增16.1万，不及预期的17.3万，前值由15.6万修正为19.1万。非农数据公布后，美联邦基金利率期货显示美联储12月加息概率从67%升至71.5%。

“债王”格罗斯称，本次非农数据确保了美联储12月加息。德银分析师也表示，10月非农完美适合美联储12月加息。有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Hilsenrath周五撰文称，最新的非农就业数据符合美联储有关就业市场“持续强劲”的描述。

国内方面，低煤价V型反转后仍将强势 库存持续攀升保障度冬需求

11月3日国家发改委在网站发文指出，截至11月1日全国重点电厂存煤达到6578万吨，继10月12日突破6000万吨、10月29日突破6500万吨后继续回升，70天以来基本保持连续回升势头，比8月21日低点4801万吨大幅增加37%。

与此同时，11月2日秦皇岛港存煤455万吨，已连续5天回升，比9月6日低点239万吨大幅回升90.4%。环渤海五个主要港口存煤超过1500万吨，比前期低点大幅增长47.5%，达到正常水平。电厂和港口库存预期将继续攀升，可有效保障度冬期间发电和供暖用煤需求。

随着煤炭库存的大幅上升，发改委表示一些煤炭骨干企业已经开始主动下调现货动力煤价格。11月2日晚间，中煤能源决定，从11月3日起，动力煤现货价格在现有基础上下调10元/吨。这是中煤在理性分析未来煤炭供需基本面和价格走势基础后做出的调整，预计对稳定煤炭市场将产生积极的影响。

二、资金面：本周资金面较为宽松，跨月后资金面显著好转，但外部环境存不确定性（美国大选+美联储加息），关注12底前资金面变动

回购：本周央行公开市场净回笼1100亿元，公开市场操作利率较前期无变动，另本周MLF净投放4370亿元。截止4日，银行间1M内回购品种利率下行明显，隔夜加权利率降至2.13，成交量回升至逾19000亿元，交易所GC001单周加权利率亦出现大幅回调，降至2.12，回归至今年初以来平均偏上水平，日均成交量维持在近9000亿元。公开市场操作存量（回购+MLF）再创今年以来新高，银行间融资余额较上周无太大变化，维持在春节后均值水平，隔夜占比有所回升。本周资金面较为宽松，跨月后资金面显著好转，但外部环境存不确定性（美国大选+美联储加息），关注12底前资金面变动。

央行公开市场操作情况

近期银行间回购主要品种收益率较上周变动

交易所隔夜品种（GC001）利率变动情况

备注：上图表示GC001每周加权利率的变动情况

同业存款：同业存单方面，本周存单发行量较上周进一步减少，发行期限仍以1年期品种为主，1个月品种发行量占比有所抬升，发行价格较上周无明显变化。同业存款方面，1个月内品种价格显著下行，3个月跨春节品种价格无明显变化。

同业价格分布

三、现券：全周利率债收益率弱势震荡，整体小幅上行，短期内需关注宏观数据变动、美国大选动态及汇率变动

 现券一级市场发行情况统计

 利率债一级市场发行情况

利率债方面：一级市场方面，本周利率债发行结果整体一般，周一、周二农发、国开招标结果一般，中标利率略高二级，周三国债及30年期国开债招标结果较好，倍数尚可。二级市场方面，利率债收益率小幅上行。具体来看，7、10年期国债活跃品种收益率上行约4bp，7、10年期国开债活跃品种收益率上行约2bp，10年非国开债活跃品种收益率上行约3bp。周一市场存经济数据好转预期，加上一级市场招标结果一般，收益率出现一定幅度上行，后伴随PMI出炉，配置盘逐步涌现，收益率出现一定幅度下行，全周来看收益率整体小幅上行，维持震荡格局。短期内需关注宏观数据变动、美国大选动态及汇率变动。

利率债活跃品种收益率

利率债关键期限收益率曲线

信用债方面：二级市场方面，短端收益率下行，长端震荡。具体来看，短融成交主要集中在3个月内AA+以上品种，中票成交主要以5年内AA+以上品种为主，企业债成交主要以5年期左右AA以上品种为主。短融方面，受月初资金面回暖影响，收益率大幅下行，其中90天内品种收益率下行幅度在15bp以内，90天以上品种收益率下行幅度在10bp以内；中票、企业债方面，收益率以震荡为主，个券波动幅度在5bp以内。

四、公司观点：上周公布的PMI数据超出市场预期，显示宏观经济已经出现了某种程度上边际改善，三季度的经济增长尚可，全年经济增长目标完成可期。建议，杠杆策略优于久期策略，利用资金面宽松的时机，适当加高杠杆，关注美国大选等外围事件对债券市场产生的影响。

公司观点:当下，宏观经济基本面已不是影响债券市场的主要因素。供给侧改革以及“三去一降一补”的重要任务将在四季度得到进一步落实，支撑此轮债券牛市的逻辑基础可能被削弱。同时，叠加年末资金面紧张的影响，债券市场在四季度可能呈现震荡并小幅向上的态势。

上周公布的PMI数据超出市场预期，显示宏观经济已经出现了某种程度上边际改善，三季度的经济增长尚可，全年经济增长目标完成可期。建议，杠杆策略优于久期策略，利用资金面宽松的时机，适当加高杠杆，关注美国大选等外围事件对债券市场产生的影响。 

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