一、宏观回顾

国际方面，美国GDP数据喜人，年内加息概率超七成。

本周，美国公布三季度实际GDP初值年化环比增长2.9%，是二季度增速的两倍多。数据公布后，联邦基金期货交易数据显示，市场预期今年年末美联储加息概率超过74%，明年3月加息概率接近78%。截止北京时间周六（10月29日），FBI称重新调查希拉里所涉电邮案，美国大选不确定性增加。

国内方面， 房地产及过剩产业公司发债审核趋严。

10月28日，上海证券交易所向债券承销机构发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》（简称《监管函》）称，将房地产业采取“基础范围+综合指标评价”的分类监管标准；产能过剩行业采取“产业政策+综合指标评价”的分类监管标准。该政策的出台和落实，意味着房地产和过剩产能企业发行公司债券的收紧。例如，房地产企业仅仅鼓励国企和央企发行公司债，民营企业发债将限制到前100名，并且募集的资金不得用于购买土地。

二、资金面：本周资金面持续紧张，至下半周有所缓解，日间非银机构隔夜拆入困难，跨月资金昂贵，但跨月后资金紧张情况或将有所缓解。

回购：本周央行公开市场净投放6150亿元，公开市场操作利率较前期无变动，另本周MLF净回笼1660亿元，同时本周央行财政部开展800亿元国库现金定存。截止28日，银行间1个月内回购品种较上周继续上行，隔夜加权利率升至2.43，成交量降至不足14000亿元，隔夜、7天成交量最高破5，交易所GC001单周加权利率出现大幅上行，升至4.27，达今年以来最高值，日均成交量保持在9300亿元左右。公开市场操作存量（回购+MLF）达今年以来峰值，银行间融资余额较上周有所回升，但隔夜占比显著减小。本周资金面持续紧张，至下半周有所缓解，日间非银机构隔夜拆入困难，跨月资金昂贵，但跨月后资金紧张情况或将有所缓解。

央行公开市场操作情况

近期银行间回购主要品种收益率较上周变动

交易所隔夜品种（GC001）利率变动情况

备注：上图表示GC001每周加权利率的变动情况

同业存款：同业存单方面，本周存单发行量较上周有所减小，发行期限仍以1年期品种为主，存单发行价格较上周继续小幅抬升。同业存款方面，3个月内品种同存价格抬升明显，银行吸存意愿仍强。

同业价格分布

三、现券：近期市场不确定性因素增加，汇率至关键节点，美国总统大选进入倒计时，现券收益率或将维持弱势震荡，但出现趋势性下行的概率仍不大。

现券一级市场发行情况统计

利率债一级市场发行情况

利率债方面：一级市场方面，本周利率债发行结果一般，中标利率基本符合预期，部分非国开金融债中标利率偏高，倍数较低。二级市场方面，利率债收益率出现一定幅度调整，收益率较上周有所上行。具体来看，10年期国债收益率有5bp左右的升幅，7年期国债收益率有8bp左右的升幅，7、10年期国开债收益率有5bp左右的升幅，7、10年期非国开金债收益率有6bp左右的升幅。周初利率债收益率较上周出现回调，银行表外理财纳入广义信贷测算传闻出现后，现券回调加剧，伴随市场对该消息逐步消化，收益率有所回落，但全周来看收益率仍有所上行，基本回到上上周收益率下行前水平。近期市场不确定性因素增加，汇率至关键节点，美国总统大选进入倒计时，现券收益率或将维持弱势震荡，但出现趋势性下行的概率仍不大。

利率债活跃品种收益率

利率债关键期限收益率曲线

信用债方面：二级市场方面，短端交投活跃，长端交投一般，收益率整体上行。具体来看，短融成交主要集中在3个月内AAA品种，中票成交以3-5年期AA+以上品种为主，企业债成交以3-5年期AA以上品种。短融方面，受资金面影响收益率继续上行，30天以上品种收益率上行幅度在15bp以内；中票、企业债方面，受银行表外理财纳入广义信贷测算及利率债收益率调整影响，收益率上行，上行幅度在10bp以内。

四、公司观点

上周债市资金面短期趋紧，受央行去杠杆、抑房价、资本流出、通胀反弹等因素制约，货币政策短期将维持稳健。本轮人民币贬值主要是美元走强导致，人民币对一揽子货币相对稳定。近期人民币汇率贬值是制约货币政策的主要障碍，资金面从紧状况大概率会延续，债市受政策变动带来的情绪影响加大。建议观望为主，谨慎操作。

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