一、宏观面：国际方面，法国、德国左翼势力抬头，关注德国、法国大选情况；国内方面，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润数据向好，中国经济数据震荡回升。

国际方面，法国、德国左翼势力抬头，关注德国、法国大选情况。

据新华社，默克尔在新闻发布会中表示现在是宣布是否参选的恰当时机，并称由于本次选举必须处理左右翼各党派的要求。法国方面，法国独立报报道，民调显示法国极右翼党派国民阵线领导人勒庞的支持率达到29%远高于其他两位候选人，萨科齐的支持率为21%，左翼党主席的支持率为14%。同时她的有力竞争对手萨科齐宣布退出竞选。勒庞主张重启法国法郎，曾今表示当选后将举行法国退欧公投。

随着特朗普当选美国总统，世界各国的左翼势力也得到了极大的鼓舞，法国的极右翼党派国民阵线支持率上升，有望角逐法国总理。一旦法国国民阵线领导人勒庞当选法国总理，其主张退出欧盟，届时欧盟将面临解体风险。

国内方面，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润数据向好，中国经济数据震荡回升。

1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52567.7亿元，同比增长8.6%，增速比1-9月份加快0.2个百分点。其中，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.1倍，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长2.3倍，是同比增长最快的两个行业。

中国经济数据今年以来呈现震荡回升的趋势。有统计局何平解读称，10月份工业利润增速虽然稳中有升，但利润增长结构不尽合理，传统原材料制造业利润增长较快，对整个工业利润增长作用较大，而高技术制造业和装备制造业利润增速却有所放缓。

总的来说，近期各方信息对债市的整体影响偏中性。

   二、资金面：本周资金紧张情况较上周有所好转，但跨月需求仍大，跨月资金价格继续抬升，下阶段需关注月末资金面变动

回购：本周央行公开市场净投放400亿元，公开市场操作利率较前期无变动，另本周国库现金定存有500亿元到期。截止25日，银行间1M内回购利率继续上行，隔夜利率无明显变动，加权价维持在2.34，成交量接近18000亿元，7天、14天跨月品种价格上行明显。交易所GC001单周加权利率小幅上行，日均成交量维持在8600亿元左右。公开市场操作存量（回购+MLF）较上周无明显变动，银行间融资余额较上周无明显变化。本周资金紧张情况较上周有所好转，但跨月需求仍大，跨月资金价格继续抬升，下阶段需关注月末资金面变动。

  央行公开市场操作情况 

  近期银行间回购主要品种收益率较上周变动

  交易所隔夜品种（GC001）利率变动情况

 备注：上图表示GC001每周加权利率的变动情况

同业存款：同业存单方面，本周同业存单发行量增至近2800亿元，存单发行需求旺盛，发行期限主要集中在3个月、6个月品种，发行价格逐步抬升，至25日，AA+评级1M存单价格可达3.15，6M存单价格可达3.5。同业存款方面，银行吸存需求仍十分旺盛，跨春节同业存款价格上行明显。

   同业价格分布

   三、现券：本周利率债在前期持续震荡的情况下于周三收益率出现一波明显的下行，后周四、周五持续震荡，外围影响应难以持续，市场情绪改善后收益率拐头下行也在情理之中，国内债市终将回归基本面，但短期内仍需留意资金面及汇率变动

   现券一级市场发行情况统计

   利率债一级市场发行情况

利率债方面：一级市场方面，本周利率债发行结果基本符合预期，10年、20年品种发行结果较好。二级市场方面，利率债收益率小幅下行。具体来看，10年期利率债活跃品种收益率有3-4bp左右的降幅。本周利率债在前期持续震荡的情况下于周三收益率出现一波明显的下行，后周四、周五持续震荡，外围影响应难以持续，市场情绪改善后收益率拐头下行也在情理之中，国内债市终将回归基本面，但短期内仍需留意资金面及汇率变动。

利率债活跃品种收益率

利率债关键期限收益率曲线

信用债方面：二级市场方面，高评级信用债收益率显企稳迹象，短端变化不大，长端小幅下行。具体来看，短融成交主要以6个月内AA+品种为主，中票成交以5年期以内AAA品种为主，企业债成交以3-5年期AA以上品种为主。短融方面，收益率较上周变动不大；中票、企业债方面，收益率小幅下行，下行幅度在10bp以内。

四、公司观点：近期建议，年末资金面大概率呈紧张态势，债券市场将维持震荡行情，关注明年的配置机会。

上周债券市场结束了调整的格局，收益率略有下行。从10月下旬以来的债市调整，让很多市场参与者猝不及防。无论是美国大选的影响还是经济企稳的预期，都难以完全解释这一轮如此急促的市场调整。利率代表了资金的价格，价格受供需的影响。从当前的经济形势来看，全社会的信用扩张，不论是从动力还是能力的角度来看，都不能算特别充足。而且随着房地产调控的加码、人口老龄化的演进，居民的信用扩张在2017年可能会有较大幅度的收敛。这些因素都不支持债券收益率持续上行。

近期建议，年末资金面大概率呈紧张态势，债券市场将维持震荡行情，关注明年的配置机会。

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