3个重大要闻

1、9月份出口同比9.9%，进口同比13.2%

中国9月（以美元计）出口同比增9.9%，前值增9.5%；进口增13.2%，前值降2.1%；贸易顺差370.0亿美元；前三季度，我国货物贸易进出口总值23.1万亿元，同比增长0.7%；其中，出口12.7万亿元，增长1.8%；进口10.4万亿元，下降0.6%。（数据来源：海关总署）

9月出口维持偏强，主要原因在于海外复工复产后外需持续改善，“替代效应”和“防疫物资”的弱化与外需企稳之间有一定的博弈性，但考虑到美国大选后贸易关系的改善也对出口持续利好，整体较为乐观；而进口好于预期原因在于海外产业链的修复和人民币处于升值通道中。

2.9月份社融增速超预期且结构向好

9月新增人民币贷款1.9万亿元，前值1.28万亿元；M2同比增长10.9%，前值增10.4%；社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。央行表示，疫情对经济冲击的高峰已经过去，但是我们面临的国际形势仍然复杂严峻。我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变。（数据来源：中国人民银行）

9月社融增速超预期且结构向好，M1持续上行，叠加出口超预期，PMI持续向好等因素看，指向经济延续修复态势，预期差尚未出现，但从央行态度来看，货币政策仍将维持稳定。

3.9月份CPI同比回落至1.7%

9月CPI同比上涨1.7%，为2019年2月以来首次重回“1时代”，前值涨2.4%；9月PPI同比下降2.1%，前值降2%，核心CPI保持在0.5%。（数据来源：国家统计局）

CPI同比大幅回落的原因是猪肉价格同期基数较高，从10月份高频来看，猪肉价格已接近去年同期，预计CPI同比仍将继续下行；目前原油价格已逐步企稳，对PPI拖累相对可控，预计PPI将处于回升通道中。

2个方向的较大驱动因素

利多：海外经济体仍存不确定性

利空：基本面持续修复，资金面趋紧

1个清晰结论

近期资金面转紧，出口和社融等数据持续超预期，对经济形成支撑，与国内基建投资逐步趋缓相对冲，目前经济预期差尚未显现，国内货币政策维持紧平衡，长端利率向下空间不大。但海外大选及经济修复对国内市场仍存在一定的不确定性，短期内票息策略为宜。

风险提示：在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就本文中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本文中内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本文版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本文进行任何形式的发布、复制。本文不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。