3个重大要闻

1、2020年10月份经济数据符合预期，基本面继续改善

2020年11月16日，统计局数据显示，十月份固定资产投资累计同比升至1.8%，经测算后的当月同比9.6%，其中地产、基建和制造业分别为12.7%、4.4%和3.7%；规模以上工业增加值当月同比6.9%，社零当月同比4.3%，基本面整体继续改善。（数据来源：国家统计局）

上月各类经济数据基本符合预期，地产和基建等逆周期项高位抬升，出口、消费和制造业等顺周期项弱复苏，整体结构向好，需求端表现强于供给端。目前预期差暂未出现，预计年内经济仍持续向好且结构改善，需求端将逐步修复，成为经济增长的主要驱动力。

2、2020年10月财政支出同比加速上行，未来投放空间仍大

2020年10月21日，财政部发布数据，1-10月累计全国一般公共预算收入15.9万亿元，同比下降5.5%；1-10月累计全国一般公共预算支出18.9亿元，同比下降0.6%；经测算后的公共财政收入和支出当月同比分别为3.0%和19.0%。（数据来源：财政部）

从财政收支进度来看，支出虽同比加速上行，但进度仍然低于历史均值水平，也使得财政存款大量累积。目前财政投放空间虽大，但能否具体落地至基建层面，仍需关注专项债的投放方向，以及优质项目的供给情况。

3、高频显示需求表现较强，库存去化，价格高增

从近期高频数据来看，生产端回升弱于季节性，但上下游需求均表现较强，库存持续去化，商品价格抬升。11月份以来，工业生产指标小幅回落，高炉开工率为67.3%，近期提升低于同期；但需求表现较好，11月份前两周（1-15日）日均乘用车零售4.20万辆，同比增长17%；30大中城市商品房交易面积本月周均330.5万平米，同比增速2.6%。受需求影响，商品库存去化明显，螺纹总库存较上月环比下降28.0%，同比降至70.0%；商品价格整体上行，其中WTI原油较上月上涨1.5%，CRB工业原料指数同比继续上行至7.8%。（数据来源：Wind）

四季度以来需求端的边际改善强于供给端，与经济数据相互印证，地产消费出现回落但仍同比正增长，汽车产业链整体维持高景气度，预计需求端将带动11月消费、PPI持续修复。

2个方向的较大驱动因素

利多：货币政策维持稳定

利空：信用债违约冲击

1个清晰结论：

上周公布的经济数据结构持续改善，叠加信用事件影响，债市延续调整。近期国务院金融委提出规范债券市场发展，打击“逃废债”行为，预计能够提振市场信心。策略上来看，信用违约事件的余波仍在，基本面修复的预期差仍未出现，组合建议偏重中低久期和高评级信用债，兼顾流动性和安全性。

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