3个重大要闻

1、2020年11月份出口同比21.1%，进口同比4.5%

2020年11月中国出口（美元计价）同比增长21.1%，较前值11.4%提高9.7个百分点，进口同比增长4.5%，较前值4.7%回落0.2个百分点。当月贸易顺差754.2亿美元，前值584.4亿美元。（数据来源：海关总署）

11月出口持续保持强势，主因在于海外疫情的二次爆发对生产的限制以及对防疫物资需求的上升，海外需求回升和出口替代效应发力，以及全球产业链持续恢复的共同结果。考虑今年上半年基数低和明年海外生产逐渐恢复，预计明年上半年出口仍然维持强势。

2、2020年11月社融高位略有回落，但结构持续向好

2020年12月9日，央行公布11月金融数据显示社融增速基本符合预期。当月新增人民币贷款1.43万亿元（增速12.8%），社融2.13万亿元（增速13.6%，略低于前值的13.7%），M1增速9.1%（前值8.1%），M2增速10.5%（前值10.9%）。（数据来源：中国人民银行）

社融连续8个月走高后回落0.1个百分点，回落原因在于信用债融资、非标和短贷的收缩。但社融结构持续向好，企业和居民的中长期贷款持续高增且高于历史同期水平，M1-M2增速差持续扩大，基本面改善预期较强，与上月末PMI中生产经营活动预期相匹配。

3、政治局会议首提“需求侧改革”

2020年12月11日，中共中央政治局召开会议，对当前经济形势做出判断并对2021年经济工作进行分析研究。此次政治局会议指出“我国经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”；改革方面，会议首提“需求侧改革”，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。（数据来源：新华社）

本次会议着重提及坚持扩大内需战略，首次提出注重需求侧改革，并贯通生产、分配、流通、消费各环节，发展内需或成为2021年经济工作重点，着重力将从以往的投资导向转为消费导向，方式可能包括：1是扩大中等收入人群规模，调整消费结构；2是财政增加对民生的投入，以新基建代替基建；3是坚持“房住不炒”；4是科技创新；5是降低流通成本等。但居民消费的提升核心上还需要居民消费能力的提升，难度或大于供给侧改革，效果有待观察。从往年经验来看，中央经济工作会议预计将在随后数天内召开，届时需密切关注。

2个方向的较大驱动因素：

利多：央行呵护资金面

利空：基本面持续向好

1个清晰结论：

近期公布的社融增速虽略有回落，但结构持续向好，出口连续超预期表现对基本面形成支撑，经济预期差尚未显现；当前资金面在央行呵护之下整体略有转松，可关注12月15日MLF续作情况。策略上来看，宽松稳定的货币环境下，结合目前的曲线情况，期限利差有望走陡、信用利差有望压缩，整体谨慎看多，可适当增配中高评级信用债券来提高组合久期，但需保持组合流动性，把握交易性机会。产品上仍看好中[jl1] 短久期信用债基。

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