3个重大要闻

1、国内降息降准，美联储设立海外央行回购工具

近期央行政策推出的频率和力度均超市场预期，宽货币立场凸显。3月30日，央行重启公开市场操作，进行500亿元逆回购操作，中标利率2.2%，前值为2.4%，公开市场操作利率下调20BP。继意外调降公开市场利率20BP后，4月3月，央行宣布定向降准1个百分点，释放长期资金约4000亿，同时将央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。北京时间3月31日晚，美联储宣布设立海外央行回购工具，将允许外国央行利用其持有的美国国债获取美元，以供其管辖范围内使用。该工具为全球提供美元流动性，用以支持包括美国国债市场在内的金融市场稳定运转。（数据来源：中国人民银行）

本周全球美国三大股指、富时100、日经225等主要股指均小幅下跌，10年期美债收益率下行至0.6%。未来美国可能将在财政政策中发力，而国内也将逐步落实宽货币宽财政政策以应对经济下行压力。（数据来源： Wind统计）

2、3月份PMI指数环比大幅回升

3月份，我国疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在2月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0%，比2月回升16.3个百分点。其中表现最好的是生产指数，其次是采购量，而新订单相对弱于生产，新出口订单弱于整体订单情况。（数据来源：国家统计局）

由于PMI是环比数据，3月相较2月大幅改善在预期范围内，但从生产高频数据，以及海外贸易情况看，整体仍不乐观。目前随着企业全面复工，经济逐渐恢复。但产业链上下游依然受海外因素影响而承压，导致国内经济将受外需放缓拖累。制造业短期内仍处在修复阶段，4月份PMI较难继续提升。

3、复工改善、工业品需求下降、消费和地产回暖

3月份大中型企业复工明显改善，截至3月25日，全国采购经理调查企业中大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点。截止4月4日，高炉开工率上升至66.99%；六大电厂耗煤量回落至56.53万吨，约占完全恢复产能时的70.7%。工业品和基建投资价格受需求影响小幅下滑，南华综合指数同比降至-11.08%；本周国际油价受主要产油国达成协议预期影响而底部反弹，WTI原油价格反弹至28.34美元/桶。（数据来源：Wind统计）

消费方面，农业部猪肉批发价同比降至128.18%；汽车销售逐步回暖，3月降幅有望较2月的下滑85%明显收窄；地产方面，30大中城市商品房交易面积恢复至去年同期的79.9%。（数据来源：Wind统计）

受疫情下内外需降低影响，工业短期内将持续修复，后续将继续关注海外疫情，而国内经济活动回暖，消费和地产有望继续提升。

2个方向的较大驱动因素

利多：宽松政策超预期

利空：复工持续改善，经济活动回暖

1个清晰结论

央行降息和定向降准等一系列超预期货币政策，预计将使短端利率继续下行；而宽财政、宽信用政策使得长端利率振幅加大，下行空间或受限，整体曲线或陡峭化下行。

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