1.2020年两会不设经济目标，财政政策积极有为，货币政策灵活适度
5月22日，2020年两会政府工作报告中，未提出全年经济增速具体目标，要求积极的财政政策要更加积极有为，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元。稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。（数据来源：国务院）
由于疫情影响下全球经济存在较大不确定性，政府工作报告中没有设定GDP数字目标，今年的工作重点是“六保六稳”。财政工具力度较去年明显提高，在预期范围内，赤字率的“3.6%以上”提法为后期疫情影响而带来的政策变化保留了一定余地。货币政策未来将持续宽松，准备金和政策利率仍有下调空间。

2.高频数据显示复工复产进度加快，工业生产上行，消费逐渐回暖
近期工信部数据显示，截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达99.1%和95.4%，全国中小企业复工率达到91%。本周六（5月23日）大电厂耗煤量继续上升，高于同期水平13%，5月22日为67.54万吨；高炉开工率5月22日为70.44%，超过同期水平。5月11日-5月17日期间，30大中城市商品房交易面积为344.50万平米，与去年同期水平差距收窄；日均乘用车销量3.91万辆，小幅低于同期。（数据来源：Wind统计）
各项经济数据普遍好转，中小企业复工率较前期明显提升，工业生产超过同期水平，地产和汽车消费持续回暖。海外疫情影响下，预计工业生产继续上行空间受限，后期仍需关注疫情和中美贸易进展。 

3.4月财政收支差额继续扩大，但逆周期政策调节力度有待观察
5月18日，财政部公布的数据显示， 4月当月，全国一般公共预算收入同比下降14.98%，全国一般公共预算支出同比上升7.48%，收支差额继续拉大，4月累计收支差额扩大至-16913.8亿，跌幅同比扩大8107.8亿，创下同期最低水平。（数据来源：财政部）
今年以来财政支出增速加快，但受疫情影响，财政收入跌幅扩大，财政收支不平衡现状持续恶化，即使宽财政下增加2万亿赤字额度（包括1万亿财政赤字和1万亿特别国债），财政可支出规模仍然有限，逆周期政策调节力度有待观察。

利多：货币政策持续宽松
利空：地方债供给放量

1个清晰结论

近期资金面有所趋紧，但整体保持稳定，两会提出“财政政策积极有为，货币政策灵活适度”，准备金和政策利率有下调余地，短端利率保持一定下行空间；两会提出的财政政策工具力度虽较前期大幅提高，但未超市场预期，叠加全球经济下行的现状，“债牛”根基仍然牢固。

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