3个重大要闻

1.5月份制造业PMI50.6%

统计局5月31日公布数据显示，2020年5月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保持在临界点以上，其中制造业采购经理指数为50.6%，比4月小幅回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.6%，比4月上升0.4个百分点。综合PMI产出指数为53.4%，与4月持平。（数据来源：统计局）

PMI连续三个月保持在扩张区间，本月生产指数小幅回落，新订单指数回升，新出口订单小幅回升但仍处收缩区间，外需面临下行压力。整体来看，今年以来货币政策、财政政策持续宽松，PMI短期内有望继续保持在扩张区间。

2.央行启动小微信用贷款购买工具

自6月1日起，央行通过货币政策工具按季度购买符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微信用贷款。购买范围为符合条件的地方法人银行业金融机构3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%。（数据来源：中国人民银行）

本次货币工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾，本质上是先贷款，央行后以基础货币投放，其购买的小微信用贷款越多，银行间流动性越宽松。但政策指向从宽货币已转为宽信用，对市场情绪造成一定负面影响。未来一段时间内，货币政策将以配合财政发力和宽信用为主，不再成为调控主力。

3.高频数据显示上游需求和消费明显改善、工业生产略降

根据商务部监测，截至6月1日，零售各业态限额以上企业复工率超过95%。本周(2020601-2020607,下同)上游原材料价格全面提升，能源和黑色金属价格上涨较明显，其中布油和铁矿石环比分别增长12.94%和5.56%；铜和铝较上周小幅上行，但仍低于同期水平。工业生产方面，六大电厂日均耗煤较上周下降7.22%，高炉开工率仍保持在70%之上，基本持平同期。本周商品房销售近期继续回升， 30大中城市商品房交易面积为433.07万平米，超过同期的19.15%，日均乘用车销量10.01万辆，环比大幅提升，高于去年水平9%。（数据来源：Wind统计）

近期工业生产有所回落，但依然持平同期水平。消费刺激政策之下地产和汽车消费明显回暖。海外疫情影响下，预计工业生产继续上行空间有限，疫情变化和中美贸易摩擦需继续关注。

2个方向的较大驱动因素

利多：债券收益率有超调可能

利空：国内基本面改善

1个清晰结论

本周基本面继续修复，但离同期水平仍有较大差距。近期央行推出的小微信用贷款支持工具引起了情绪面波动，中长端利率明显上行。目前债券收益率回调幅度较大，考虑到当下经济情况与疫情前相比仍有较大差距，中美贸易摩擦、外需乏力以及内需方面的财政压力较大、“房住不炒”等政策使得后续经济修复仍有反复性，所以债市有一定的超调可能。

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