3个重大要闻

1.7月经济数据小幅低于预期

8月14日，国家统计局公布7月份经济数据显示：1-7月固定资产投资累计同比收窄至-1.6%，测算当月同比6.1%，其中地产、基建和制造业分别为11.7%、7.9%和-3.1%。7月工业增加值同比4.8%，社零同比-1.1%。（数据来源：国家统计局）

整体来看，生产开工及基建受到洪涝因素影响修复斜率下降，而基于工业开工已经接近完成，但结合工业投资相对乏力且库存有一定累积的背景，预计下半年工业增加值持平。基建资金来源充沛，投资预计稳步抬升，基本面修复的不确定性在于居民消费的拖累。后期需关注消费的修复情况和地产融资限制对投资的影响，来确定是否存在预期差机会。

2.社融规模略低于市场预期

8月11日，央行公布我国7月金融数据：7月社融及贷款新增规模略低于市场预期，其中人民币贷款新增0.99万亿元，社融新增1.69万亿元；M2同比增速10.7%，M1同比增速6.9%。新增社融量低于预期，但增速仍维持高位上行，且结构持续改善。（数据来源：中国人民银行）

社融的中长期贷款高增、财政存款少增等因素，表明房地产和基建投资均持续改善。随着三季度地方债继续大量发行，但信贷投放或更加强调精准滴灌、投放速度将边际放缓，社融增速预计将逐步高位回落。

3.7月CPI同比2.7%，PPI同比-2.4%

2020年8月10日，统计局公布我国7月通胀数据显示：CPI同比2.7%，略高于预期的2.6%，高于前值的2.5%；PPI同比-2.4%，符合预期，高于前值的-3.0%。（数据来源：Wind和国家统计局）

CPI同比较上月小幅上升，主要受南方洪涝灾害影响，食品调运难度加大所致。核心CPI同比下降至0.5%，创下2012年有数据以来的新低，显示7月居民消费需求较弱。随着南方洪涝影响逐步减退，猪肉价格的高基数影响，CPI下半年同比预计延续下行趋势。而大宗商品价格和工业品需求回暖，后期PPI有望继续回升。

2个方向的较大驱动因素

利多：消费和社融低于市场预期

利空：高频持续走强，三季度经济复苏趋势不变

1个清晰结论

目前来看经济后续仍有高增速反弹的可能性，三季度债券供给发力将支撑基建投资增长。后期仍需关注地产融资限制对投资的影响，以及消费的修复情况，来确定是否存在预期差机会。整体来看深挖低估值信用债，执行票息策略有更好的性价比。

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