3个重大要闻

1、7月财政收支累计同比降幅继续收窄

8月19日，财政部公布我国1-7月财政收支情况。1-7月全国一般公共预算支出13.35万亿元，同比下降3.2%。全国一般公共预算收入11.47万亿元，同比下降8.7%，降幅继续收窄。（数据来源：财政部）

财政收支当月同比均有提高，其中财政支出提高明显，主要用于民生保障和城乡事务，基建投放增长不明显；本月财政收入依然受到企业所得税、国内增值税的拖累。目前，财政收支均低于同期，下半年财政发力预计将以基建为抓手。

2、国常会强调货币政策“精准滴灌”

国务院总理李克强8月17日主持召开国务院常务会议，会议指出，建立特殊转移支付机制，中央新增财政资金直达市县基层、直接惠企利民，是扎实做好“六稳”工作、落实“六保”任务的重要内容，要进一步强化宏观政策针对性有效性，放水养鱼，保住和培育市场主体，更大力度推进改革，坚定发展信心，砥砺实干，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议指出，金融部门贯彻党中央、国务院部署，积极落实金融支持实体经济政策措施，对小微企业支持力度明显加大，要继续落实好为市场主体减负等金融支持政策。（数据来源：国务院）

本次会议再次重申了保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。往后看，政策引导下短期利率下行空间有限，但货币政策对中小企业的直达性有望增强。

3、高频显示8月以来生产端继续上行，消费有所回暖

8月以来生产端需求持续回暖，其中原油、铁矿石、铝价和CRB工业原料指数增长较明显，月均价较分别上涨3.9%、6.4%、1.6%和3.8%。工业生产指标有所回升，高炉开工率为71.3%，高于同期3.2个百分点。螺纹库存受前期洪涝影响仍保持高位，本周仅小幅回落0.1个百分点。消费方面，8月份第二周日均乘用车零售3.91万辆，同比降至2.6%；30大中城市商品房交易面积周均370.9万平米，同比增速32.5%，较前期继续上行。（数据来源：Wind）

整体来看基本面持续修复，近期原材料需求和工业生产持续走强，库存水平略有回落，地产销售保持韧性，前期多地出台的汽车消费刺激政策有效带动汽车销售回暖。

2个方向的较大驱动因素

利多：中美关系存在不确定性

利空：资金面收紧，经济基本面持续回暖

1个清晰结论

从资金来源看，下半年基建发力的确定性较强，消费近期有所回暖，后续需要持续关注，目前的预期差机会主要取决于中美贸易进展情况。整体来看适当压缩久期，深挖低估值信用债，提高组合流动性，采用票息策略更为妥当。

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