权益市场 | 工业有韧性，消费有亮点
时间：2021-04-19 作者：兴银基金
市场情况
上证综指下跌0.70%，创业板指持平，沪深300指数下跌1.37%，科创50指数上涨0.26%。海外市场，恒生指数涨0.94%，道琼斯指数涨1.18%，纳斯达克指数涨1.09%，标普500涨1.37%。28个申万一级行业中有10个实现上涨，其中，汽车（+2.29%）、商业贸易（+21.63%）、食品饮料（+1.41%）、采掘（+1.34%）、房地产（+1.22%）上涨幅度较大；休闲服务（-4.24%）、农林牧业（-3.46%）、公共事业（-2.47%）下跌幅度较大。流动性 4月12日-4月16日，北上资金净流入247.09亿元。截至4月16日，两融余额为16568.11亿元，较4月9日下降65.45亿元。4月12日-4月16日央行公开市场累计有400亿元逆回购和1000亿元MLF到期，央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作、1500亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，因此全口径央行公开市场净投放1300亿元。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）
市场点评：工业有韧性，消费有亮点
本周核心观点：从3月经济数据来看，工业生产与制造业有韧性，消费和地产有亮点。上周五发布一季度经济数据：一季度国内生产总值同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%，比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%（数据来源：Wind）。在今年1-2月经济强劲的数据预期下，一季度GDP增速预期在19%~20%之间，当前的GDP数据实际上略低于预期。我们认为“就地过年”的政策导致开工季提前，2月数据偏高，导致3月旺季效应不明显。同时，上游大宗商品价格高企冲击中游利润、前期较高库存水平带来的库存去化压力也可能是抑制3月工业生产的原因之一。但从3月超预期的制造业PMI数据来看，新出口订单与新订单指数分别高达53.6和51.2（数据来源：Wind），海外经济持续复苏仍然是国内经济未来的重要支撑。另一方面，3月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，比1-2月份加快0.4个百分点， 3月社零的两年平均增长6.3%，较1-2月3.2%的增速有了明显的提升，也高于去年下半年的社零同比增速（数据来源：Wind）。由此可见，当前中国消费已经排除今年初疫情和春节就地过年造成的干扰，重回复苏通道，成为当前经济的一抹亮色。3月份固定资产投资（不含农户）环比增长1.51%，达到去年8月以来的新高，较为强劲（数据来源：Wind）。分领域看，房地产开发投资两年平均增长7.6%，韧性较强。 全球大类资产演绎不同的经济周期逻辑。上周美国长期国债利率回落，美股再创新高，原油和铜强势上涨，主要原因是美国经济复苏强劲且市场对加息的担忧有所缓解。最新的美国当周初次失业金申请人数仅为57.6万，较上期大幅下降19.3万（数据来源：Wind）。美联储主席鲍威尔上周称将等通胀和就业达到目标后再考虑加息问题。我们认为目前美国正处于经济繁荣增长的阶段，市场通胀预期正在向实际通胀切换（美国PCE同比增速2月为1.55%，还未发生实质通胀），未来美联储政策出现边际收紧导致美股回撤的风险并未释放。美联储缩减购债规模甚至加息是只会推迟而不会缺席的重要经济节点。A股市场在上周的国际环境下依然走势羸弱，我们认为关键原因还是国内货币政策和信用政策的相对克制。大宗商品价格的上行和国内货币信用双紧的环境引发市场对宏观经济周期从繁荣增长走向滞胀的预期提前上演，对成本上升降低企业盈利的担忧使投资者在近期选择谨慎。 我们认为，在目前这个货币供给量逐步下行的阶段，股票市场的整体风险仍然存在，而从经济数据看需求并未出现明显收缩。因此，权益市场还有一波EPS的结构性机会值得探寻。建议可以沿着顺周期后期和疫情后两条主线和1个主题进行配置：1、顺周期后期：钢铁、采掘、银行、机械等。2、消费服务业复苏：轻工、纺织服装、休闲服务等。3、另外，随着“碳达峰”和“碳中和”目标被提到国家战略高度，可以重点参与碳中和相关概念股的机会。
风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。