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权益周评 | 市场在紧信用的条件下,A股仍然以结构性行情为主

时间:2021-08-23   作者:兴银基金

市场情况       2021年8月16日-8月20日,上证综指下跌2.53%,创业板指下跌4.55%,沪深300指数下跌3.57%,科创50指数下跌1.53%,恒生指数下跌5.84%。海外市场,道琼斯指数下跌1.11%,纳斯达克指数下跌0.73%,标普500下跌0.59%。28个申万二级行业中有4个实现上涨,其中,非银金融(+3.42%)、国防军工(+1.49%)、房地产(+0.59%)有所上涨;食品饮料(-9.72%)、医药生物(-7.39%)、休闲服务(-6.92%)下跌幅度较大。
流动性       2021年8月16日-8月20日,北上资金净流出104.91亿元。截至8月20日,两融余额18410.76亿元,较8月13日下跌0.69%。2021年8月16日-8月20日,央行本周共有5笔逆回购到期,总额为500亿元;5笔逆回购,总额为500亿元;1笔MLF投放,总额6000亿;一笔MLF回笼,总额7000亿;本周净投放-1000亿。截至2021年8月20日,R007本周下跌7.23BP至2.14%,SHIB0R隔夜利率下跌13.40BP至2.042%;期限利差本周下跌7.45BP至0.58%;信用利差涨1.82BP至0.65%。(上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息)
市场点评   全球变异病毒“德尔塔毒株”仍在蔓延,迎来第三波疫情冲击,新增确诊病例持续上升,经济复苏预期受扰动。从摩根大通全球PMI来看,7月全球制造业PMI和服务业PMI均回落。美国非农继续回升,关注三季度释放Taper信号的窗口期。7月美国新增非农94.3万人,失业率继续下降,就业恢复势头较好,后续关注8月非农数据和9月美联储议息会议。国内7月经济数据走弱,消费和投资下滑幅度超预期,出口维持韧性但持续性存在不确定性。PPI与CPI剪刀差进一步扩大。7月PPI回升至9.0%,CPI回落至1.0%,上游工业品价格维持高位,对中下游企业形成压力。      7月份以来金融市场流动性依然较为宽松。具体来看,虽然7月份央行通过广义再贷款和逆回购操作净回笼基础货币,但央行超预期降准预计释放长期资金约1万亿元,表明政策态度依然较为积极。从利率端来看,逆回购加权平均利率仍维持低位,7月下旬以来SHIBOR隔夜利率、质押式回购利率等货币市场利率普遍下行,但长短期国债利率略有回升。展望后市,一方面央行7月份降准以及近期超预期续作MLF等一系列行为均表明当前货币政策较为宽松,基本打消了此前市场对于政策收紧的担忧另一方面最新的7月份经济数据受疫情、洪涝等因素影响出现回落,而在以稳为主的政策基调下,我们认为后续货币政策或将继续积极稳健。       在“紧信用+宽货币”的宏观环境下,市场主要表现出债市钱多资产少、房市资金难流入、股市好资产估值高的特征。短期来看,市场风格出现阶段性再平衡。前期周期成长板块显著走强,预期后市会趋于均衡;金融稳定板块防御属性凸显;消费板块经过前期大幅回调后,也逐渐具有性价比;科技、新能源等赛道长期逻辑没有发生变化,短暂回调后,有望迎来更好的买点。我们认为在紧信用的条件下A股仍然以结构性行情为主。配置方向上,两条主线可能交替有机会:1、高景气赛道:新能源、半导体;2、未来景气度确定性高且估值仍有空间:军工、化工、新基建等。