固收市场 | 关注地方债供给压力

时间：2021-08-30 作者：兴银基金

3个重大要闻1、央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会 2021年8月23日，人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议指出，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。（数据来源：中国人民银行）与往年相比，本次座谈会提前至8月召开，反映央行对下阶段货币信贷工作的重视。本次会议的基调为信贷和信用环境传递了积极的信号，结合7月社融和信贷数据大幅低于预期，且主要受房地产与基建城投相关的融资项目拖累，稳增长的压力显著增大，年内地方债发行节奏可能将加快。2、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议演讲的基调整体偏鸽 北京时间2021年8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议（也称全球央行年会）上发表题为“新冠疫情时期的货币政策”的演讲。鲍威尔维持通胀是暂时性的判断，但同时强调不要预期短期通胀压力马上会褪去。他还提到了如果经济修复符合预期，今年开始缩减购债规模（Taper）是合适的，并解释了Taper不会直接传递加息的时机信号。（数据来源：美联储）整体上看，鲍威尔此次演讲的表述与此前美联储议息会议纪要基本一致，但其演讲的增量信息主要集中在对“通胀暂时性”的解释和对不平衡经济的密切关注上。同时，美联储分离缩减购债和加息之间的关系，使得政策基调整体相对温和。3、2021年1-7月份工业企业利润 2021年8月27日，国家统计局发布前7个月工业企业利润数据。1-7月全国规模以上工业企业利润总额累计同比57.3%，较2019年同期增44.6%，两年复合增速20.2%（前值20.6%）；7月单月全国规模以上工业企业利润同比增速16.4%，较2019同期增长19.4%，两年复合增速17.2%（前值15.7%）。（数据来源：国家统计局）总体上看，7月工业企业利润平稳增长，反映疫情和极端天气并未对企业利润造成明显拖累。分行业看，采矿业同比增速显著提升，主要受益于大宗商品的涨价；公用事业明显回落，主要受煤炭价格大幅上涨的影响。分产业链看，上游利润占比再创新高，而中下游行业利润进一步受上游成本端上行的挤压。 2个方向的较大驱动因素利多：经济基本面下行压力较大利空：地方债供给发力 1个清晰结论 近期工业企业利润数据显示，制造业上下游企业利润分化，下游受成本端挤压加剧，基本面整体节奏偏弱的同时，亦存在结构性问题。近期资金价格小幅抬升，债市延续震荡行情，从央行超额投放逆回购来看，货币政策整体偏温和。当前“结构性紧信用+偏宽货币”的组合整体对债市偏利好，但货币信贷形势分析座谈会提前召开，仍需留意短期内地方债供给压力加大对资金面的扰动。

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